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解码万向集团:十年榨取十个亿 承德露露成资本工具
2018-08-19 15:37 北青网
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  解码万向集团现金牛:十年榨取十个亿 承德露露变资本工具

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  鲁冠球的离世,拉开了万向集团权力交接的大幕。

  3月20日,承德露露公告称,公司实际控制人由鲁冠球变更为鲁伟鼎。通过持有承德露露大股东万向三农100%股权,鲁伟鼎间接控制承德露露40.68%的股份。

  从鲁冠球到鲁伟鼎,万向集团掌舵人执掌承德露露超过10年。10年间,承德露露充分扮演了现金奶牛的角色,为万向帝国输入了源源不断的资金动力。

  2006年,承德露露定向回购并注销了原大股东持有的1.2亿国家股,占上市公司总股本的38.9%。定向回购后,露露集团不再持有承德露露股份,原先的二股东万向三农成功上位,股权占比42.55%,成为上市公司第一大股东。

  万向三农是鲁冠球生前直接控制的公司之一。2013年9月,鲁冠球一直持有万向三农100%股权;此后,鲁冠球独子鲁伟鼎对万向三农增资3000万,持有万向三农5%股权,鲁冠球持有剩余的95%股份。

  2018年初,鲁伟鼎继承了鲁冠球持有的95%万向三农股份,持有万向三农全部股份。

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  高比例分红,承德露露延续了10年

  2007年,鲁冠球执掌承德露露第一个完整财年,承德露露的分红骤然大幅提升。年报显示,2007年,承德露露现金分红的金额高达7600万元,占同期净利润的比重超过87%,该比例是上一年的3倍。

  自此之后的连续十年,承德露露一直维持着高比例分红。最奇特的是在2010年,该年度承德露露现金分红1.82亿元,同期上市公司实现的净利润只有1.78亿元,分红占净利润的比重为102%。2008年至2010年间,承德露露累计现金分红金额占年均净利润的比例高达235%!

  鲁冠球控制的万向三农无疑是分红的最大受益者。据《财镜》(微信id:news_cj)不完全统计,2007年至2017年,承德露露累计分红接近26亿元,万向三农从中获取的现金流逾10亿元。

  实际上,也正是高比例分红为诱因,在2007年那一轮大牛市中,承德露露大起大落,上演了一出跌宕起伏的大行情。

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  2005年7月,承德露露从2.76元的低价启动,2年之后,承德露露股价飙升至最高34.66元,区间涨幅超过1155%。

  之后,承德露露经历深度调整,从30元区间跌至10元,调整幅度近70%。不过,在之后的反弹行情中,承德露露一马当先,股价最高攀升至44.38元,刷新了历史高点。

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  万向集团一鱼多吃 承德露露原地踏步

  从鲁冠球到鲁伟鼎,承德露露在万向集团的重要性不可轻视。

  这家由鲁冠球父子亲自掌控的上市公司,多年来,不仅被拿走了大部分利润,更是万向集团的资本工具。

  审计显示,2017年期初,承德露露共有银行存款21.6亿元,其中17.8亿元以存款的形式存放在万向财务公司,并与万向财务公司进行了多次资金往来。《财镜》(微信id:news_cj)注意到,这17.8亿元的存款,最终在万向财务形成利息1838万元,收益率仅有1.03%。

  万向财务公司设立于2002年,由万向系4家公司共同出资组建,注册资本12亿人民币。发展到今日,万向财务的业务已经涵盖了贷款、融资租赁、买方信贷、消费信贷、股权投资等多个领域。

  据媒体报道,万向财务的资金部分用于支持被万向系看重的其他产业,比如主打金融投资的万向控股。

  在万向集团体系内,承德露露4亿元净利润占比不算重要,然而,近20亿元的货币资金给了万向集团腾挪辗转的空间。承德露露和万向财务公司签订的协议显示,2018年,承德露露对万向财务的存款,最高将达到25亿人民币。

  值得一提的是,上市以来,承德露露未发行过债券,也未进行过定增融资。从2006年迄今,主打杏仁露饮品的承德露露,输出了稳定的可持续现金流。

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  一直给万向集团输血的承德露露或许正在衰老。《财镜》(微信id:news_cj)注意到,2008年,承德露露生产能力为30万吨,10年后,承德露露的实际产量仍然在每年30万吨的水准。2017年,承德露露产能达到50万吨,产量却只有24.8万吨,产能利用率不足50%。

  2017年,承德露露营收净利润双双下滑,其中营收21.12亿,同比下降16.22%;归母净利润4.18亿,同比下降8.3%。

  事实上,自2015年以来,承德露露的营收净利润已经连续3年下滑。经营性净现金流也从顶峰时期的8.3亿元大幅跳水,2017年仅为1.49亿元。

  低投入、多年稳定的收益回报,10年来,承德露露尚有6.4亿元可分配利润结存,这或许意味着,在“榨干”之前,承德露露作为万向集团现金工具的角色将难以改变。

责任编辑:王嘉源

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